來源：財聯(lián)社

　　2026年開年以來，火力險資參與港股基石投資案例頻現，全開從科技新銳到消費龍頭，開年險資正用真金白銀向市場傳遞堅定信心。泰康

　　今日，平安中國量販零食龍頭鳴鳴很忙（01768.HK）在港上市，新華下狂其發(fā)行價為每股236.6港元，等超籌資33.36億港元，億險藥其引入的資南8名基石投資者中，泰康人壽赫然在列，掃港I生獲配基石投資份額1000萬美元。物醫(yī)

　　財聯(lián)社記者梳理，火力2026年開年不足1個月，全開泰康人壽、開年平安人壽、泰康新華資產、大家人壽4家險資就參與了8家港股IPO基石投資。據財聯(lián)社記者統(tǒng)計，2020—2024年，險資參與港股IPO基石投資案例不超10家。但從2025年以來，截至發(fā)稿，泰康人壽、中郵人壽、大家人壽、平安人壽、新華資產、太保資產及太保資管（香港）7家險資機構以基石投資者身份參與了20家港股IPO配售，認購金額合計達46.79億港元。從標的公司上市后的股價表現來看，參與認購的險資普遍實現浮盈。

　　值得注意的是，盡管參與港股基石投資具有吸引力，但險資也面臨多重挑戰(zhàn)。一家國資壽險公司資產負債管理部人士在接受財聯(lián)社記者采訪時表示：“一是接觸和獲取IPO項目的門檻不低；二是參與港股IPO投資對保險公司跨市場投研能力極為考驗；三是保險資金以穩(wěn)健為導向，需在高收益潛力與凈值波動間尋找平衡。”

　　業(yè)內專家預計，2026年港股IPO募資規(guī)模有望延續(xù)強勢，而險資南下也將成為2026年港股市場不可忽視的一股長線力量，基石投資作為港股優(yōu)質資產的核心入口之一，能夠優(yōu)先享受資金涌入帶來的流動性紅利，進一步提升資產的變現能力與估值彈性。在其看來，保險公司需建立科學的評估體系，從行業(yè)前景、企業(yè)競爭力、估值水平等多維度甄選優(yōu)質項目，只有通過專業(yè)化的投研能力和風控機制，才能確保在支持實體經濟的同時，實現資金的穩(wěn)健增值。

　　險資頻下場打新港股，2025年以來泰康、平安、新華等基石投資合計超46億港元

　　港股市場持續(xù)回暖，點燃險資在新股市場打新的熱情。

　　今日，鳴鳴很忙在港上市，開盤大漲88.08%。這家休閑食品飲料連鎖零售商，此次全球發(fā)售1410.1萬股H股，公開發(fā)售階段認購倍數超過1500倍，8家基石投資者合計認購15億港元，包括騰訊、淡馬錫、泰康人壽等。

　　泰康人壽已非首次參與今年港股IPO基石投資。2026年甫一開年，壁仞科技（06082.HK）成功登陸港股市場，泰康人壽便認購基石投資份額1000萬美元。緊接著，1月8日至13日，泰康人壽又先后參與了智譜（02513.HK）、瑞博生物（06938.HK）、MINIMAX（00100.HK）、兆易創(chuàng)新（03986.HK）4家公司的港股IPO。

　　如果按照認購價格×認購股數計算，泰康人壽認購上述6只港股的基石配售規(guī)模合計5.81億港元。其中，鳴鳴很忙、壁仞科技均為0.78億港元，瑞博生物0.93億港元，智譜2.33億港元，MINIMAX1.58億港元，兆易創(chuàng)新0.0818億港元。

　　無獨有偶，平安人壽也參與壁仞科技的新股配售，認購金額為1.17億港元。此外，港股IPO的基石投資者名單中還也出現其他險資的身影。大家人壽認購豪威集團742300股，耗資約0.78億港元；新華資產打新兆易創(chuàng)新，獲配股數和資金規(guī)模與泰康人壽相同。

　　這也在一定程度上折射了險資港股IPO基石投資的熱度。據財聯(lián)社記者統(tǒng)計，2020-2024年，險資參與港股IPO基石投資的案例不超過10家，可謂屈指可數。但從2025年以來，險資頻頻下場打新港股，截至記者發(fā)稿，泰康人壽、中郵人壽、大家人壽、平安人壽、新華資產、太保資產及太保資管（香港）7家險資機構以基石投資者身份參與了20家公司港股IPO配售，認購金額合計達46.79億港元。

　　基石投資制度是港股市場特有的機制，對擬IPO企業(yè)有著積極推動作用。中華保險集團研究所首席研究員邱劍表示，基石投資者一般都是知名機構，能夠為企業(yè)上市提供信用背書，增強市場信心。根據實際案例可以看到，引入基石投資者的企業(yè)往往能獲得較高的IPO認購倍數，發(fā)行進程更加順利。

　　例如1月9日，人工智能大模型公司MINIMAX在港交所掛牌，其中公開發(fā)售部分獲得1837 倍超額認購，國際發(fā)售部分亦獲37倍認購，其引入了阿布扎比旗下ADIA、泰康人壽、阿里等14家基石投資者，成為今年港股市場最引人注目的項目之一。

　　在邱劍看來，險資積極參與港股IPO主要受政策引導、資產配置需求與市場機遇三重因素驅動。

　　政策來看，引導中長期資金入市是近年來的主流敘事，政策在參與新股申購、上市公司定增方面，給予保險資管與公募基金同等政策待遇；從保險業(yè)來看，低利率環(huán)境下固收資產收益承壓，險資需要從港股市場的新經濟龍頭來挖掘組合收益；市場機遇方面，港股賺錢效應持續(xù)釋放，2025年港股新股上市，以首日收盤價計，平均回報率達38%，而首日破發(fā)比例則降至23.08%，刷新近五年最低紀錄。

　　表1 2025年以來險資參與港股IPO基石投資情況

　　備注：數據來源于港交所及Wind。

　　聚焦AI、生物醫(yī)藥等四大賽道打造生態(tài)圈，險資基石投資普遍實現浮盈

　　行業(yè)布局來看，險資港股IPO基石投資主要圍繞“特專”科技領域、醫(yī)藥生物公司、內地新消費品牌，以及傳統(tǒng)行業(yè)升級轉型代表四類企業(yè)展開，且參與認購的險資普遍實現了浮盈。

　　在特?？萍碱I域，泰康人壽先后參投了峰岹科技、禾賽-W、壁仞科技、智譜、MINIMAX等企業(yè)”一家保險集團旗下子公司資管人士表示，當前中國資本市場正經歷深刻的底層重構，創(chuàng)新驅動的新經濟展現出強勁的趨勢性成長，不僅“A+H”上市熱潮中新質生產力企業(yè)占據主流，科技板塊的業(yè)績增速也已顯著領跑全市場。

　　一家保險資管公司創(chuàng)新投資事業(yè)部人士對記者表示：“AI方向是2026年的重中之重，既有十五五推動半導體硬件國產化加速的需要，也有更多AI應用落地的期待，尤其科企專線政策的落地，為人工智能、半導體、軟件服務等科技企業(yè)提供了快速上市通道?！睋浣榻B，自2023年生成式大模型開始嶄露頭角，該公司投資團隊即刻投身其中研究技術路線變革方向。

　　醫(yī)藥生物領域打新也受到險資追捧。其中，泰康人壽參與小核酸藥物龍頭企業(yè)瑞博生物基石配售，AI制藥獨角獸獲得泰康人壽和太保資產的加持。

　　值得注意的是，目前瑞博生物、英矽智能仍處虧損狀態(tài)，AI制藥產業(yè)也整體處于商業(yè)化早期，尚待漫長的臨床試驗來驗證。

　　“這表明投資者評判標準，已從單一追求市盈率所代表的盈利性，轉向更具包容性的多元化估值框架?！碧┛蒂Y產經營管理委員會人士表示，保險資管的核心優(yōu)勢之一是產業(yè)協(xié)同，保險主業(yè)與健康、養(yǎng)老、財富管理等民生深度綁定，圍繞這些領域構建獨特的投資生態(tài)圈，未來可以跟主業(yè)形成強大的協(xié)同效應。

　　“從2023年起，英偉達狂投十幾家AI制藥公司，將賽道熱度徹底點燃?！币患覝媳ｋU資管公司產品管理部人士對記者表示，當下AI制藥正在從技術維度顛覆傳統(tǒng)的制藥邏輯，這是資本估值的真正錨點。

　　“我們在選擇標的時主要關注兩方面：一是企業(yè)是否具有發(fā)展?jié)摿?，二是當前估值能否帶來長期回報”上述人士表示，2026年PPI有望同比逐漸回升，庫存周期有望步入主動補庫階段，進而對帶動周期行業(yè)盈利實質性回升，公司重點看好供給約束良好、需求溫和復蘇的周期品種。

　　值得注意的是，從公司上市后的股價表現來看，參與認購的險資普遍實現浮盈。例如，泰康人壽認購紫金黃金國際發(fā)行價為71.59港元/股，1月22日其收盤價為每股189.8港元；MINIMAX發(fā)行價165港元/股，1月22日收盤價為每股395港元，可見港股基石項目為險資貢獻了可觀的超額收益。

　　“從資產類別來看，基石投資介于一級市場股權投資與二級市場股票投資之間，其收益波動特征與傳統(tǒng)股票、債券等資產的相關性較低，能夠在市場周期切換中提供穩(wěn)定的回報貢獻。”業(yè)內專家表示，在2023-2024年港股市場情緒低迷、二級市場波動加劇時期，不少基石投資項目通過鎖定發(fā)行價、穩(wěn)定后市的特性，為投資組合提供了抗周期的收益支撐。

　　險資港股基石投資參與度有望進一步提升，但仍需跨越多重挑戰(zhàn)

　　盡管險資參與港股基石投資相當具有吸引力，但行業(yè)目前仍處于探索階段，也面臨多重挑戰(zhàn)。

　　首先，接觸和獲取IPO項目的門檻本就不低。一家國資保險公司資產負債管理部人士告訴記者：“去年港股打新賺錢效應不錯，公司也想參與，但資產份額太少且競爭激烈，最后能拿下港股IPO基石投資者的，目前還是以資金實力雄厚的頭部險資為主?！?/p>

　　其次，參與港股IPO投資極為考驗保險公司的跨市場投研能力。

　　“這一模式的核心挑戰(zhàn)在于標的篩選能力?！敝醒胴斀洿髮W中國財富管理研究中心副主任馬煒表示，港股市場覆蓋AI鏈、創(chuàng)新藥等新興領域，對行業(yè)深度研究要求較高。相比主權財富基金，保險公司在跨境資產定價、國際市場規(guī)則理解等方面經驗相對不足。

　　再次，更具現實的挑戰(zhàn)來自風險與收益的平衡。“港股市場指數波動性較高，而保險資金以穩(wěn)健為導向，需在高收益潛力與凈值波動間尋找平衡?！瘪R煒表示。

　　展望2026年全年，多位資管人士預計港股IPO募資規(guī)模有望延續(xù)強勢，而險資南下也將成為2026年港股市場不可忽視的一股長線力量。數據顯示，截至1月15日，港股排隊上市企業(yè)數量327家，且不乏超大型企業(yè)。

　　“2026年，越來越多AI及相關產業(yè)鏈的企業(yè)會登陸港股，涵蓋通訊、數據中心、半導體等領域?！睒I(yè)內專家預計，基石投資作為港股優(yōu)質資產的核心入口之一，自然能夠優(yōu)先享受資金涌入帶來的流動性紅利，進一步提升資產的變現能力與估值彈性。

　　在其看來，保險公司需建立科學的評估體系，從行業(yè)前景、企業(yè)競爭力、估值水平等多維度甄選優(yōu)質項目。只有通過專業(yè)化的投研能力和風控機制，才能確保在支持實體經濟的同時，實現資金的穩(wěn)健增值。