來源：國(guó)際金融報(bào)

　　白銀市場(chǎng)狂熱之下，風(fēng)險(xiǎn)罰單風(fēng)險(xiǎn)管控措施升級(jí)。預(yù)警易

　　1月26日晚間，升級(jí)國(guó)投瑞銀基金發(fā)布公告稱，停申為保護(hù)基金份額持有人利益，購交國(guó)投瑞銀白銀LOF（下稱“國(guó)投白銀LOF”）將于1月28日起暫停申購（含定期定額投資）業(yè)務(wù)。連開這也意味著，風(fēng)險(xiǎn)罰單這一公募市場(chǎng)唯一主要投資白銀期貨的預(yù)警易LOF產(chǎn)品將暫時(shí)對(duì)新增資金關(guān)上大門。

　　與此同時(shí)，升級(jí)上海期貨交易所（下稱“上期所”）近期也密集出臺(tái)風(fēng)控措施，停申為持續(xù)過熱的購交白銀市場(chǎng)降溫。

　　高溢價(jià)風(fēng)險(xiǎn)凸顯

　　記者了解到，連開此次全面暫停申購是風(fēng)險(xiǎn)罰單國(guó)投白銀LOF風(fēng)險(xiǎn)防控的進(jìn)一步升級(jí)。事實(shí)上，預(yù)警易該基金此前已逐步收緊申購限額：C類份額早在2025年12月29日就已暫停申購，升級(jí)而A類份額的申購上限也已收緊至單日100元。此次全面“關(guān)門”，意味著無論是A類還是C類份額，投資者都將無法向該基金追加新的資金投入。

　　同日，國(guó)投白銀LOF還發(fā)布了溢價(jià)風(fēng)險(xiǎn)提示及停復(fù)牌公告。公告內(nèi)容顯示，于2026年1月27日開市起至當(dāng)日10時(shí)30分停牌，自2026年1月27日10時(shí)30分復(fù)牌。

　　據(jù)統(tǒng)計(jì)，2026年開年不足一個(gè)月，該基金已密集發(fā)布17次溢價(jià)風(fēng)險(xiǎn)提示公告、12次停復(fù)牌公告及1次停牌公告。高頻預(yù)警背后是持續(xù)高企的溢價(jià)風(fēng)險(xiǎn)。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至1月26日收盤，國(guó)投白銀LOF場(chǎng)內(nèi)價(jià)格報(bào)4.183元，對(duì)應(yīng)基金凈值僅為2.9694元，溢價(jià)率超40%。從年內(nèi)表現(xiàn)來看，該基金場(chǎng)內(nèi)價(jià)格漲幅迅猛，累計(jì)漲幅已突破85%，價(jià)格與凈值的偏離程度持續(xù)擴(kuò)大。

　　對(duì)于國(guó)投白銀LOF的高溢價(jià)，國(guó)投瑞銀基金曾明確表示，即使基金凈值本身并未下跌，投資者在高溢價(jià)時(shí)買入的份額仍可能因“溢價(jià)收窄”甚至轉(zhuǎn)為“折價(jià)”而產(chǎn)生虧損——溢價(jià)越高，回撤風(fēng)險(xiǎn)越大。

　　“除高溢價(jià)風(fēng)險(xiǎn)之外，還有多重風(fēng)險(xiǎn)值得警惕。”排排網(wǎng)財(cái)富公募產(chǎn)品運(yùn)營(yíng)曾方芳補(bǔ)充分析稱，基金持倉接近監(jiān)管紅線，無法新增多頭倉位，新進(jìn)資金會(huì)稀釋收益、擴(kuò)大跟蹤誤差，從而損害投資者利益。此外，該基金波動(dòng)劇烈，易出現(xiàn)極端走勢(shì)，普通投資者非理性跟風(fēng)后容易高位被套。

　　那么，為何會(huì)有這么多資金涌入國(guó)投白銀LOF？

　　曾方芳分析稱，作為公募市場(chǎng)唯一主要投資白銀期貨的LOF，國(guó)投白銀LOF是國(guó)內(nèi)個(gè)人投資者間接參與白銀投資的核心工具。同時(shí)，貴金屬市場(chǎng)情緒高漲、價(jià)格飆升，疊加全球流動(dòng)性寬松預(yù)期，吸引資金跟風(fēng)布局。此外，白銀工業(yè)需求激增與庫存低位共振，也推動(dòng)資金持續(xù)追捧相關(guān)標(biāo)的。

　　上期所加強(qiáng)風(fēng)控

　　2026年以來，白銀價(jià)格表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)。據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至1月27日記者發(fā)稿，倫敦銀現(xiàn)年內(nèi)漲幅超50%，從70美元/盎司左右漲至110美元/盎司上方。

　　隨著白銀價(jià)格大幅飆升，市場(chǎng)投機(jī)情緒同步升溫，監(jiān)管層面隨即快速跟進(jìn)。在國(guó)投白銀LOF暫停申購的同時(shí)，上期所近日也接連發(fā)布風(fēng)控措施，著力遏制市場(chǎng)過度投機(jī)行為。

　　1月26日，上期所發(fā)布通知，根據(jù)《上海期貨交易所風(fēng)險(xiǎn)控制管理辦法》的有關(guān)規(guī)定，經(jīng)研究決定，自2026年1月27日（即1月26日夜盤）交易起，對(duì)非期貨公司會(huì)員、境外特殊非經(jīng)紀(jì)參與者、客戶在白銀、錫期貨已上市合約的交易限額進(jìn)行調(diào)整。

　　其中，白銀期貨AG2602、AG2603、AG2604、AG2605、AG2606、AG2607、AG2608、AG2609、AG2610、AG2611、AG2612、AG2701合約的日內(nèi)開倉交易的最大數(shù)量調(diào)整為800手。實(shí)際控制關(guān)系賬戶組日內(nèi)開倉交易的最大數(shù)量按照單個(gè)客戶執(zhí)行。套期保值交易和做市交易的開倉數(shù)量不受此限制。

　　與此同時(shí)，上期所對(duì)違規(guī)交易行為的監(jiān)管力度同步升級(jí)。1月26日及27日，上期所分別查處兩批在錫、白銀期貨交易中涉嫌未申報(bào)實(shí)際控制關(guān)系的交易客戶，累計(jì)涉及6組34名客戶，并對(duì)其采取限制開倉1個(gè)月及限制出金的監(jiān)管措施。

　　“國(guó)投白銀LOF暫停申購及上期所風(fēng)控措施釋放多重信號(hào)。”曾方芳表示，一是優(yōu)先保護(hù)投資者利益，暫停申購可避免新進(jìn)資金稀釋收益、擴(kuò)大跟蹤誤差，維護(hù)原有持有人權(quán)益；二是精準(zhǔn)抑制過度投機(jī)，交易所風(fēng)控措施意在緩解市場(chǎng)波動(dòng)，保障期貨價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能，引導(dǎo)理性交易。三是主動(dòng)提升市場(chǎng)韌性，作為市場(chǎng)高位運(yùn)行下的預(yù)防性舉措，這有助于推動(dòng)市場(chǎng)回歸理性，增強(qiáng)抗風(fēng)險(xiǎn)能力；四是彰顯監(jiān)管層防范風(fēng)險(xiǎn)的決心，明確遏制白銀市場(chǎng)投機(jī)泡沫擴(kuò)大，維護(hù)市場(chǎng)穩(wěn)定秩序。

　　對(duì)于白銀后市走勢(shì)，曾方芳認(rèn)為，價(jià)格將呈現(xiàn)“短期承壓、長(zhǎng)期有撐”的格局。短期來看，當(dāng)前白銀價(jià)格已脫離基本面運(yùn)行，前期利多因素被過度透支，疊加獲利盤了結(jié)壓力及美元匯率波動(dòng)等不確定性因素，以及上期所風(fēng)控措施對(duì)投機(jī)情緒的抑制，白銀價(jià)格或?qū)⒚媾R較大回調(diào)壓力。

　　長(zhǎng)期來看，白銀基本面支撐依然穩(wěn)固。曾方芳分析稱，全球流動(dòng)性寬松趨勢(shì)未改，光伏、電子等行業(yè)對(duì)白銀的工業(yè)需求剛性增長(zhǎng)，疊加供給滯后與庫存維持低位，多重因素將為白銀價(jià)格提供長(zhǎng)期支撐。在此情況下，投資者需警惕短期波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，理性看待市場(chǎng)行情，避免盲目跟風(fēng)投機(jī)。